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约搏单双(www.eth0808.vip):轮胎行业风光不再,国产玲珑一面海内外两手抓一面发力偏离方向

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自2018年起国内汽车市场开始进入寒冬期,加之近年疫情的影响下,汽车行业整体萎靡不振。轮胎作为汽车的重要配件,整个行业也受到了相当严重的波及。轮胎企业已不如往日风光。


12月15日,玲珑轮胎在投资者互动平台表示,公司塞尔维亚工厂预计2023年一季度一期全钢120万套项目投产,半钢项目预计明年二季度试产。



科塞局势目前不会影响塞尔维亚工厂的建设,公司会实时关注相关情况。


这对玲珑来说无疑是雪中送炭。然而玲珑却不得不面对另一个事实,2022年上市轮胎企业营收第一名的位置可能已经易主他人。


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海内外两手抓,配套市场一枝独秀


众所周知,国产轮胎多以外贸出口为主,在“内循环”市场明显欠缺。目前,玲珑轮胎坚持国际化战略,积极推动国内、海外两个市场,两手抓、两手硬,率先实现了国内、海外市场平分秋色。


前三季度玲珑毛利率下降幅度较大,主要受公司业务结构变化及市场结构的影响,玲珑轮胎2022年出口市场占比下降,国内配套尤其半钢配套环比增长超过100%!由于配套市场利润率较低,导致了与兄弟厂家相比毛利率下降。



此外,今年国内市场受疫情的影响较大(尤其是卡客车业务板块), 而海外疫情管控政策宽松,受影响极小,2021年至今年上半年,海外市场明显好于国内,因此,出口占比高的企业自然业绩表现亮眼。


近期市场过于单一的弊端已经开始显现,海外以欧美市场为代表,已经开始需求下滑,进入到去库存周期。


而国内市场已经实现正增长,也充分验证了玲珑国内、国际两个市场并重发展的逻辑是正确的。


长期来看,玲珑轮胎的市场结构更有利于市占率的提升、产销规模的增长,有利于分散市场过于集中的风险。


02


营收表面风光,费用管理失调


自2016年上市以来,玲珑的营收从2015年的87.34亿元增至2021年的185.79亿元,更是跃居上市行业第一的位置。七年复合增长率11.38%,营收增速仅次于行业新贵森麒麟。其良好的业绩也使其成为国产轮胎企业的一线梯队成员,远超三角、双钱等国产二线企业。


然而2022年玲珑的业绩却不如以前亮眼。今年三季度财报中,玲珑累计营收127.76亿元,同比减少10.75%。虽然是轮胎上市公司中唯二破百亿营收的公司,但其营收已经被赛轮超越。2022年前三季度赛轮累计营收167.18亿元,二者相差39.58亿元,几乎是玲珑去年一个季度的销售额。玲珑想要反超难度可想而知。


自今年以来,玲珑的营收已经连续三个季度同比下降,其净利润也出现了断崖式下跌。今年三季度净利润累计2.16亿元,同比下降76.72%。在8家上市企业中净资产仅为玲珑三分之一的森麒麟,其利润6.62亿元,已是玲珑两倍有余。


近年在营收的高光之下,玲珑不得不面对一个现实,从2020年起营收增长缓慢、净利润逐年下降,企业已经进入降速期。2021年玲珑营收同比增长仅1.07%,利润同比下降64.48%。按照目前的数据,2022年恐成为玲珑的双降之年。


持续低增长的业绩、下滑的利润也影响了其二级市场的表现。2021年初玲珑市值突破600亿元,5月份其股价也攀升到55元/股,如今股价腰斩,市值也缩水至320亿。那么玲珑利润下滑的原因是什么呢?


从财务报表上看,成本的增加成了利润下降的首要原因。2021年成本同比增加12.43%。但在橡胶、炭黑等原材料疯狂涨价的近几年内,轮胎企业成本确实都在迅速上升。赛轮2021年成本同比增加30.22%,森麒麟同比增长27.43%。但二者利润下降的速度却小于玲珑。


成本不可控,差距就存在于管理和销售费用上,2021年玲珑的管理费用比同期增加26.22%。而赛轮、贵州等多数轮胎企业2021年的管理费用都在同比下降,赛轮的降幅达到了27.55%。同时玲珑2021年销售费用5.28亿元,远超其他轮企。


在疫情和上游产业链的影响下,轮胎企业在业绩和成本上都遭受着严峻考验。很多企业都选择了缩衣节食,在可控的成本上尽量优化费用,而玲珑在这方面却做得相当差,这也是造成其利润下降的次要原因。


目前从今年三季报数据看,玲珑的费用优化还算不错,销售费用同比下降45.54%,但成本同期仅增加2.27%.这就表明一个很严重的问题:玲珑的销量在断崖式减少。造成这一情况的原因仅仅是行业的下行期吗?


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豪赌国内市场 发力偏离方向


汽车市场的不景气是轮胎行业下行的一个因素,但轮胎作为社会刚需已经逐渐摆脱汽车行业的影响。玲珑目前的说法是国内经济下行市场需求低迷,加之疫情之下,部分工厂无法复工、物流运输中断,进一步导致今年销量的缩减。


官方的说法虽然都是事实,但这也是所有轮企所面对的问题,玲珑的这套说辞显然令人质疑。今年众多上市轮企营收都大幅增长,摆脱了亏损的尴尬局面。玲珑近年来营收减少的真实原因是国内外市场布局失衡所致。


国内轮企的业务分布都是国内和海外并向发展。2021年玲珑国内和海外市场营收占比分别为53.76%和46.24%。近年来国内外市场基本维持在五五开的比例。随着海外局势的动荡,玲珑的战略布局也在悄悄地发生了转变,2021年开始侧重国内市场,这也开启了玲珑的下行之路。



但意想不到的是2022年海外轮胎市场开始复苏,由于原材料价格大幅波动,轮胎三巨头米其林、普利司通和固特异也不得不宣布涨价。在国际经济下行的大环境下,身为三线的国产品牌却受到了海外市场的欢迎,因为同规格轮胎国产品牌的价格仅是一、二线品牌的70%。


2022年前三季度,国内半数上市轮企营收大幅上扬得益于国外销量的激增。这些企业的特点就是市场结构侧重海外。2021年赛轮和森麒麟的海外营占比分别为75.76%和87.33%。这也是今年赛轮营收反超玲珑的秘密所在。而侧重于国内市场的玲珑在做什么呢?


2021年新能源汽车在国内迎来了爆发式增长,2021年我国新能源汽车销售 352.1万辆,在今年上半年的销售量就已经达到260万辆。新能源赛道的火热无疑加重了玲珑对国内市场的筹码,新能源汽车轮胎无疑又是一块未开垦的新赛道。


2020年玲珑开始发力国内汽车配套市场。当然目前玲珑也取得了不错的成绩,全球前10家汽车公司已配套7家,多年位居国内轮胎配套NO.1,在新能源配套市场,市场占有率达到20%,更是成了比亚迪第一轮胎供应商。


然而从去年开始,新能源汽车行业受“缺芯”事件影响,销量远不如市场预期。疫情的反复也影响了燃油汽车轮胎的销量。而另一个事实是在玲珑的渠道业务中配套占比并不高,2021年配套占比仅30%。成功抢占市场先机却顾此失彼,玲珑的市场发力点是不是有些偏离?玲珑如此操作都与其疯狂的战略布局有关。


04


雄心壮志的布局下暗藏企业危机


2021年玲珑重新调整了全新的“7+5”全球战略布局,在国内和海外分别建立7个和5个生产基地。目的不言而喻,进一步提高产能,扩大市场占有率,在2030年之前将玲珑打造为世界一流的轮胎企业。如今国内已建成4个,海外泰国基地已经投产,塞尔维亚即将投产。


据了解,2018年,玲珑宣布将投资8.63亿欧元在塞尔维亚建设生产基地,2019年3月奠基,该工厂是玲珑轮胎泰国工厂之外的第二个海外生产基地。项目建成后,可年产乘用车轮胎1200万套、卡客车轮胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套。


在塞尔维亚工厂投产后,玲珑轮胎的生产基地国际化布局优势将进一步凸显,有利于增强公司接受订单的灵活性和机动性,提升贸易全球化、异地化的实现能力以及抵御原材料价格波动风险能力。


建厂增能是近几年来国内头部轮胎企业的一致做法,在汽车行业整体萎靡,原材料疯狂上涨的外部条件下,一大批中小企业都在破产的边缘,轮胎行业处于新一轮的洗牌当中。扩产增能不仅能进一步扩大自身市占率,更能在变幻莫测的大环境下抢占先机。


扩产如火如荼,而其业绩却遭遇近年来的至暗期。


像玲珑如此大规模激进的扩产在行业中实属罕见,但相应的弊端也非常明显。建厂布局太多耗费了大量的资金,进而引发了一系列连锁效应,导致其近年来回血缓慢,这对于急需资金的玲珑来说显然不是好事。


去年玲珑发布公告,计划在陕西铜川和安徽合肥建设国内最后的两个基地,投资金额分别为60.66亿元和52.08亿元,从2021年报显示,其短期借款达到了58.31亿元,同比增加了272.7%。从今年的三季报来看,短期借款67.12亿元,偿债压力进一步扩大。


伴随着资金压力的同时,玲珑还要面对另一个严重的问题:不断下降的毛利率。之所以玲珑会成为上市轮胎的第一股,很大的原因就是其较高的毛利率,然而这几年的毛利率却惨不忍睹。2021年玲珑的毛利率为17%,远低于赛轮的19.9%和森麒麟的23.2 %。


依照玲珑百亿元的营收规模,低一个点毛利率就少了1亿元的利润。这也导致了玲珑营收高利润低的尴尬局面,同时受“双反”政策的影响,玲珑泰国的反倾销税为21.09%,对比赛轮越南的反倾销税为0玲珑在双反税率方面承压最大,这也是导致其毛利率下降的原因之一。


而在产品结构方面,近年来玲珑侧重于利润较低的乘用车轮胎,忽视了利润较高的卡车和工程重型轮胎。进一步加剧了产品毛利率的下降。一边是建厂急需输血,另一边是产品回血缓慢,这就造成了玲珑现在的窘态,一方面在股市寻找补血包,另一方面在市场追求高端破局。如今看来玲珑的战略发展步子确实迈得太大了。


结语


随着疫情逐渐消退,国内轮胎市场从四季度起已经有复苏迹象,轮胎行业必然再度乘风飞扬。近日玲珑已经归还部分募集资金,也说明其资金压力得到进一步缓解,但要从根本摆脱业绩不佳利润下滑的境况,玲珑仍需要审时度势,及时调整管理策略。


建厂增能是一个缓慢的过程,布局新能源、高端市场也需要科技转化的时间。在国际环境变幻莫测,国内行业品牌你追我赶的情况下,玲珑不能静等开花结果,应该好好想一想如何经营才能度过目前的至暗时期。


来源: 车辕车辙网, 车与轮店主联盟,于见专栏

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