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cược chấp la gì:上市公司三季报业绩分化明显 私募聚焦高景气度行业

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  中国基金报记者 任子青

  近期,上市公司三季报密集披露,私募机构也对此保持紧密追踪。多家私募表示,三季报整体仍处于偏弱状态,个股的结构性分化较为明显。重点关注个股的业绩兑现情况,挖掘景气度有望持续和景气度边际改善的机会,适时调整投资组合。未来会围绕碳中和、生物医药、国防军工等板块进行布局。

  上市公司三季报分化明显 关注高景气度的投资机会

  随着上市公司三季报的陆续披露,行业及个股的盈利情况逐渐显露。在星石投资看来,上市公司三季报整体仍处于偏弱的状态,未来依旧会关注景气度有望持续和景气度边际改善的机会。一方面,成长板块中仍有不少细分行业处于高景气度周期,在经济环境偏弱的环境下相对景气度对股价仍有一定支撑,因此部分处于合理估值区间的公司可能有机会;另一方面,部分行业的景气度和估值均处于底部水平,关注其中具有业绩改善迹象的结构性机会,例如成本压制减弱、需求逐渐恢复的下游行业。

  磐耀资产会重点关注三季度报行业景气度变化以及个股的业绩兑现情况。磐耀资产称,对于业绩超预期和不及预期的会具体分析原因,如果确实基本面发生了中长期的变化,会择机增减仓。对于业绩超市场预期的情况,如果短期市场关注提升给予更加合理甚至偏高估值则进行获利了结。

  明泽投资基金经理郗朋同样表示,随着三季报的密集披露,个股的结构性分化较为明显,业绩不及预期的个股及板块调整幅度较大,重点关注安全、科技创新、碳中和主题领域个股回调后的布局机会。对于业绩超预期和不及预期的个股,会通过公司调研及波特五力分析对公司盈利预测模型进行更新,进而在配置比例上做相应调整。

  清和泉资本投资总监吴俊峰指出,今年与出口相关的行业普遍表现不错,一方面外需强劲,另一方面人民币汇率贬值,所以今年出口部门的盈利普遍比预期要好。比如跟海外的光伏、储能相关的个股,渗透率处于较低位置,未来成长应该可持续。但与内需相关或者是与国内经济活动相关的行业,今年普遍表现不太好,这类行业未来需要关注疫情走向和防疫政策的变化。

  吴俊峰进一步表示,上市公司盈利包括趋势和周期变动,需要分清楚它到底是外生变量还是内生变量导致的。外生变量就是环境、政策对它产生了重大影响,公司本身没法去决定或改变,这类公司等到外生变量改善就可以去增配。内生变量是指上市公司所属行业周期发生的变化,这是另外一种逻辑,要逐一分析。

  市场不断释放积极信号 多数私募维持中高仓位运行

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  近期的A股市场可谓是一波三折,经历了5、6月份的强势反弹后,三季度再遭大幅调整,震荡十分强烈。吴俊峰认为,影响今年市场的核心问题,一是基本面层面低估了疫情管控对盈利的压制,二是流动性层面低估了海外高通胀对利率抬升的水平。未来随着基本面回升、流动性放松,风险偏好自然会抬升。

  星石投资指出,这主要是受内外风险集中释放的影响。海外方面,美国通胀超预期导致市场加息预期持续升温,美债利率一路高升,从估值端压制全球资产表现,非美货币汇率整体贬值,叠加俄乌冲突出现阶段性激化,资金风险偏好出现明显下降。国内方面,局部疫情有所扩散,消费和地产仍处于偏弱状态,市场整体的经济预期和交投情绪都比较弱,海外因素和行业、公司的利空因素对于股市的影响阶段性放大。经历过三季度的震荡回调,当前股市估值已经隐含了极度悲观的预期。将时间稍微拉长来看,国内中期政策执行力进一步提高,稳增长经济政策的加快落地对经济的有力支撑将会逐渐显现,市场信心也将随着经济修复的积极信号而逐渐走出底部。

  在今年震荡走弱的市场下,诸多知名私募管理人整体业绩承压。和谐汇一董事长兼总经理林鹏近日向持有人致歉,并坦言过去两年是他从业20多年来最困难的时光。

  林鹏表示,过去习惯于用“逆向思考”“均值回归”的方式去捕捉优质公司错杀的机会,这在大部分环境下是适用的。但放在这两年各项政策频出、黑天鹅事件不断出现的市场环境下,均值回归就可能产生非常大的偏离,这一点尤其体现在港股的投资上。

  吴俊峰也对年内操作进行了投资反思。他说,“今年是一个偏弱且波动非常大的市场,所以在操作上应该增加灵活波段操作的力度。清和泉一直以来的收益来源是选择优势行业和优质公司去长期持有,在今年的市场环境下遇到不少困难。对此,我们内部进行了深刻的反思和讨论,包括增加了量化辅助手段和一些交易上的纪律性要求,在近期的投资中是比较有帮助的,后续也会加强这方面的研究。”

  另外在仓位方面,三季度私募持仓较二季度有明显下降。根据私募排排网组合大师数据,2022年第三季度末,股票私募仓位指数为79.85%,相较于第二季度末在88%以上的仓位指数而言,出现了明显的降幅,但以中高仓位运作的私募仍占多数。

  林鹏透露,目前产品的整体仓位维持在一个中高的水平,坚持行业分散、个股集中,同时力图保持各方面在一个相对比较均衡的架构。A股主要布局在数字经济、消费电子、汽车零部件、光伏、基础化工、交通运输等方面;港股的投资,主要集中在互联网、体育服饰、食品饮料、创新药等。

  磐耀资产告诉记者,从整体的权益仓位来看,目前保持在70%附近。在投资方向上,遵循两条主线:第一,与宏观经济呈现低相关性的弱周期行业如国防军工、新能源等确定性较高的细分领域方向;第二,在过去一段时间受制于政策和行业数据等利空的领域方向,伴随政策的不断边际改善,行业基本面逻辑也将进一步加强如生物医药、出行链等方向。

  郗朋表示,在存量资金博弈以及震荡行情的延续下,“跷跷板效应”在所难免,随着公司三季报的披露完毕,业绩超预期的公司在这轮震荡行情中表现更佳,自下而上择优配置个股更能适应市场环境。现在市场已经下探至历史低位区域,明泽依然会围绕长期看好的碳中和、安全、科技创新、券商等领域进行布局。近期逐步加仓了碳中和主题里面的节能改造,叠加科技创新与高端制造的智能机器、能源安全主题中的油气设备制造、产业链与供应链安全中的基础化工和精细化工等。

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